短期內(nèi)電荒或?qū)⒊?strong>直流電阻箱ZX21、ZX21a續(xù)，電價(jià)仍存上調(diào)空間。長江中下游地區(qū)持續(xù)干旱，將使電荒在短期內(nèi)得到較強(qiáng)支撐，電荒的延續(xù)將使煤價(jià)堅(jiān)挺、倒逼火電上網(wǎng)電價(jià)進(jìn)一步上調(diào)，用電高峰期后需求回落抑制煤價(jià)上漲預(yù)期，電價(jià)上直流電阻箱ZX21、ZX21a調(diào)收益可避免被煤價(jià)吞噬，火電盈利能力有望得到改善。
弱市環(huán)境下火電公司低估值和業(yè)績改直流電阻箱ZX21、ZX21a善預(yù)期提供了的防御性投資價(jià)值。我們認(rèn)為，緊縮政策超調(diào)拖累經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)在增加，悲觀估計(jì)全年經(jīng)濟(jì)下行幅度加深，這將促使煤價(jià)下跌，火電企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)；樂觀估計(jì)全年經(jīng)濟(jì)下滑幅度可控，煤價(jià)上漲預(yù)期將得到抑制，電荒期間啟動(dòng)電價(jià)上調(diào)或通脹緩和后上調(diào)電價(jià)都是大概率事件，火電業(yè)績有望獲得改善。總之，在緊縮政策延續(xù)致經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢較為明確的背景下，火電行業(yè)今年或存在持續(xù)性的投資機(jī)會(huì)。考慮電力板塊PE和PB估值均處于歷史的低位水平，繼續(xù)向下的空間有限，在目前弱市環(huán)境下，低估值和業(yè)績改善預(yù)期為火電行業(yè)提供了極佳防御性投資價(jià)值。
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